智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，解说市集需求端因升学和工作压力呈现强抗周期性，中高考“黄金十年”与国考报考东说念主数（2025年达341.6万东说念主）合手续增长，2026年国考年事适度放宽将进一步带来增量。供给端趋向优化，校外培训非学科执照增速放缓，行业竞争有望平方，全体盈利智力或晋升。
招商证券主要不雅点如下：
需求端：升学和工作压力动手的解说需求具备极强的抗周期性
校外培训方面，在“二胎”政策和“龙宝”效应下，2024-2035年将迎来中高考的“黄金十年”，为高中及相干培训市集提供合手续增长的东说念主口基数。2021-2025年我国高考报名东说念主数别离为1078万东说念主、1193万东说念主、1291万东说念主、1342万东说念主和1335万东说念主，高考报名东说念主数位居高位；公考方面，2020-2025年国度公事员报名东说念主数别离为139.6万东说念主、157.6万东说念主、212.3万东说念主、259.77万东说念主、303.3万东说念主和341.6万东说念主，别离同比增长1.21%、12.89%、34.71%、22.36%、16.77%和12.62%。此外，2026年国考报考年事适度放宽至38岁，瞻望将为行业带来增量考生。
供给端：校外培训非学科谋利执照披发增速缓缓放缓，头部公考机构开展计谋合营
伸开剩余55%校外培训方面，非学科谋利性执照增速渐渐放缓，学科执照合手续削弱，K9非学科参预常态化审批阶段。据宇宙校外解说培训监管与服务详尽平台，猖狂11月底义务阶段线下非学科谋利执照共98208张，同比前年11月加多3480张。学科执照方面，猖狂11月底高中阶段线下谋利性学科执照共2304，同比减少67张。公考方面，华图山鼎于2025年12月与主要线上竞争敌手粉笔科技杀青计谋合营，合营骨子涵盖股权、AI居品共研及渠说念整合,有望缓解行业夙昔几年的强烈价钱战，龙头公司有望弘扬各浮松线上线下的上风，共同晋升盈利智力。
保举存眷
AI+解说居品参预落地期，存眷产业链公司居品迭代。【豆神解说】（数学、英语等直播课程中AI双师部分功能已赓续上线，AI学伴机器东说念主上线在即）；【中公解说】（推出AI工作学习机及AI小学豆耳机）；【华图山鼎】（AI口试点评、AI申论删改、AI个性化相易等居品矩阵）；【凯文解说】（经营智谱建树AI解说平台）；【天立外洋控股】（AI高考冲刺营助力学员高考提分）；【学大解说】（公司自研“星图大模子”于2025年4月通过监管机构备案）；【粉笔】（推出AI刷题系统班、AI刷题冲刺班、AI口试点评）等。
风险请示：监管风险，竞争口头恶化风险，公司处分风险，港股流动性风险等。
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